Jak investice funguje
Ve své nejzásadnější, získávání peněz od investorů znamená prodej podílu ve vaší společnosti ve výnosech za hotovost. Investor získá hospodářský zájem ve vaší společnosti. Získá také určitý stupeň kontroly na základě práv spojených se svým podílem.
Zavádění vs. externě financované
Rozdíl mezi společností zaváděcí a externě financovanou společností je vidět v následujících dvou grafech, které zobrazují čistý peněžní tok v průběhu času.
V prvním grafu společnost roste ekologicky. Zakladatelé ho sami financují, dokud nebudou moci generovat výnosy zákazníků. Po tomto bodu budou výnosy hlavním zdrojem financování pro pokračování růstu. Tento typ financování se běžně označuje jako bootstrapping.
Společnost s vlastním financováním nebo bootstrapem může tolerovat negativní peněžní tok pouze v rozsahu, v jakém mohou zakladatelé zafinancovat společnost osobně. Jakmile společnost začne generovat výnosy a dosahuje kladného peněžního toku, její míra růstu je omezena mírou, s jakou se výnosy generují.
Následující graf znázorňuje peněžní tok v externě financovaném startupu. Taková společnost může tolerovat mnohem vyšší úroveň záporného peněžního toku, což jí umožňuje investovat více do vývoje produktů a získávání zákazníků. Po spuštění produktu může dosáhnout mnohem strmější míry růstu.
Vyšší růst je jedním z hlavních důvodů, proč zakladatelé startupů hledají externí kapitál k financování růstu svých společností.
Proč vydělat peníze?
Pojďme si probrat některé z dalších důvodů, proč startupy získávají peníze od investorů.
Mít podporu dobrého investora přináší přístup k kapitálu a odborné znalosti, z nichž obě mohou výrazně zvýšit vaši schopnost růst vašeho startupu do velké a úspěšné firmy.
V mnoha případech startupy vyžadují velkou počáteční investici do sestavení produktu a získání produktu v rukou uživatelů, než vygenerují smysluplné výnosy. V těchto případech nemusí být pro zakladatele vhodné, aby společnost sama financují, takže zvýšení externího kapitálu je jedinou možností. To platí zejména pro hluboké technické společnosti nebo organizace, které vyžadují vývoj složitých fyzických produktů.
Pokud konkurujete na velkém a globálním trhu, je pravděpodobné, že budete mít konkurenty. Některé z těchto společností budou mít přístup k významným částem kapitálu. V těchto situacích možná nebudete moct smysluplně soutěžit bez přístupu k podobným objemům kapitálu. Pokusem o spuštění společnosti byste se v relativních termínech museli vrátit zpět.
Proč nevydělávejte peníze?
Existuje několik dobrých důvodů, proč získávání peněz od investorů nemusí být vhodné pro vaši společnost.
Za prvé, možná nebudete potřebovat externí kapitál. Můžete být v pozici samoobslužného financování vaší společnosti nebo vygenerovat výnosy zákazníků dostatečně brzy, abyste mohli úspěšně spustit firmu.
Také možná nebudete chtít zahájit společnost s vysokým růstem a houpat pro ploty. Získání vnějšího kapitálu od investora přináší sadu očekávání. Jak si probereme později, většina investorů se zajímá pouze o backing společností, které mohou zaznamenat obrovský růst a generovat velký finanční výnos. Je vhodné začít s firmou, která roste mírnějším tempem. Takové společnosti často poskytují zakladatelům průběžný zdroj příjmů a umožňují jim mít kontrolu nad jejich vlastní rovnováhu v pracovním životě.
Když zvýšíte externí kapitál, vzdáváte se kontroly nad vaší společností, protože už nejste jediným vlastníkem. Společnost jde od naší společnosti k naší společnosti.
Jedním ze způsobů, jak toto rozhodnutí promyslet, je zvážit výhody a nevýhody. Na nevýhodě, musíte se vzdát nějaké kontroly. V opačném případě máte kapitál ke zvýšení pravděpodobnosti, že společnost poroste a uspěje.
List, jako je cvičení pro zarovnání zakladatele, je užitečným vstupem, který vám pomůže rozhodnout se, jaký druh společnosti vy a vaši spoluvlastníci chcete sestavit.
Řízení a ředění
Když vytvoříte peníze od investora, budou chtít nějaký vstup o tom, jak společnost provozujete. Tyto informace potřebují k ochraně svých investic. Musí také zajistit, aby mohli přispět k pozitivnímu růstu společnosti.
Vstup může mít formu místa ve vaší správní radě nebo pozici pozorovatele správní rady nebo může probíhat neformálně prostřednictvím pravidelných schůzek se zakladateli. Obecně se také týká poskytnutí určitých hlasovacích práv a práv vet investora ve vztahu k klíčovým strategickým rozhodnutím. Obvykle se pro investory s těmito právy vydává samostatná třída akcií.
Jak budeme probírat později, dobrý investor nemá zájem o provozování vaší společnosti. Chtějí jen maximalizovat svou šanci na úspěch. Pokud se něco nepokazí, vy a vaši spoluvlastníci budou pořád ve vedení společnosti. Pořád budete dělat všechna každodenní rozhodnutí.
Nicméně, mnoho zakladatelů se grapple s otázkou vzdát se nějaké kontroly své společnosti.
Je důležité oddělit koncepty hospodářského zájmu a kontroly. Jak startupy získávají větší kapitál, podíly zakladatelů jsou ředěny příchozími investory. Když startupy vyvolají velmi velké objemy peněz za více finančních kol, zakladatelé někdy skončí s menšinovým podílem ve společnosti, kterou zahájili.
Tato změna nemusí nutně znamenat, že ztratí kontrolu nad společností. Investor může mít významný hospodářský zájem ve společnosti, zatímco nad ní má jen skromnou kontrolu, ale i přesto finanční výhody, pokud je společnost úspěšná.
Mark Zuckerberg si například zachoval významnou kontrolu nad Meta (dříve Facebook). Drží kolem 58 procent hlasovacích akcií, navzdory tomu, že zvýšil miliardy dolarů od investorů a byl ředěn na menšinový podíl s méně než 20 procenty celkových akcií společnosti.
Zaokrouhluje financování
Když startupy získávají peníze od investorů, obvykle to dělají v diskrétních fázích nebo financování zaokrouhlují, které jsou v souladu s milníky ve vývoji společnosti.
Každé kolo financování je spojeno s dosažením určité úrovně de riskování příležitosti. Vzhledem k tomu, že společnost přechází z jednoho kola financování na další, částka investovaná obecně roste, stejně jako ocenění společnosti.
Terminologie použitá k popisu každého z těchto finančních kol se výrazně liší podle zeměpisné oblasti a odvětví. Nejběžnější termíny a jejich význam jsou shrnuty v následujících částech. Každá část popisuje jiné kolo financování.
| Kolo financování | Typická fáze společnosti | Typický zdroj kapitálu |
|---|---|---|
| Přátelé a rodina | Nápad, návrh konceptu, prototyp nebo minimální realizovatelný produkt (MVP) | Lidé víte, kdo vás chce podporovat jako podnikatel a kdo by nemusel chtít nebo očekávat velký finanční výnos |
| Osiva | MVP nebo produkt na trhu Důkaz o vhodném řešení problémů Časná trakce ve formě využití produktů a ideálně některé výnosy |
Angel investoři Fondy počátečního rizikového kapitálu (VC) |
| Řada A | Zavedený trh Důkaz o přizpůsobení trhu výrobků Růst výnosů omezený kapitálem, nikoli poptávkou |
Prostředky VC |
| Řada B, C, D, E | Rozšíření na další produkty, trhy a zeměpisné oblasti | Finanční prostředky VC, soukromé kapitálové firmy |
Tyto finanční kruhy můžete vykreslit do časového grafu, který zobrazuje typické milníky, proti kterým je každé kolo vyvolána.
Perspektiva investora
Proč investoři investují do startupů? Abychom mohli na tuto otázku odpovědět, musíme se nejprve podívat na rizika a vrátit se.
Téměř všichni investoři mají portfolio investic. Každá investice může být charakterizována dvěma faktory:
- Potenciální výnosnost: Kolik peněz by investor mohl udělat pro každý dolar investovaný v případě úspěchu investice.
- Úroveň rizika: Úroveň nejistoty týkající se toho, zda tato návratnost vygeneruje.
Rizikovější investice, tím vyšší míra výnosnosti by měla investor očekávat, aby mu kompenzovala riziko.
Obecně řečeno, na nízkém konci spektra rizikové návratnosti jsou investice, jako jsou vládní obligace. Nemovitosti a uvedené akcie jsou uprostřed. Startupy jsou nahoře.
Odhaduje se, že více než 90 procent všech startupů selže a přibližně 70 procent počátečních startupů selže. To znamená, že počáteční investor, který investoval do 10 startupů, může očekávat pouze tři z těchto startupů úspěch.
Zkušení investoři nemají žádný problém s přijetím rizika, ale pouze v případě, že vidí potenciál velkého návratu, aby jim kompenzovali všechny investice, které to neudělaly.
Jako vodítko hledají investoři v rané fázi alespoň 30% roční míru návratnosti v portfoliu investic do startupu. Pro referenci je průměrný roční výnos investorům v rezidenční nemovitosti kolem 10,5 procenta.
Investoři potřebují likviditu
Investoři budou investovat do vaší společnosti, ne pro dividendu nebo podíl zisku. Místo toho chtějí, aby vaše společnost dosáhla události likvidity, která se také označuje jako exit.
K ukončení dojde, když společnost buď získá větší společnost, nebo je uvedená na burze akcií. Akvizice jsou častější než výpisy. V tomto okamžiku mohou investoři prodávat své akcie a získat jednorázový součet. Zakladatelé, zaměstnanci a všichni ostatní akcionáři obvykle prodávají i své akcie.
Pro zakladatele to znamená, že pokud máte v úmyslu získat peníze od investorů, musíte být jasné od počátku, že vytváříte získatelnou nebo veřejně listovatelnou společnost.
Můžete například chtít vytvořit životní styl podnikání nebo společnost, kterou doufáme, že zůstane soukromě vlastněná navždy. Nebudete moci získat peníze od většiny hlavních investorů, jako jsou andělé a VC fondy, protože nemusí být příležitost, aby opustili své investice.
Nakonec si uvědomte, že investoři jsou často úspěšní zakladatelé, kteří opustili jednu nebo více vlastních společností. Možná budou chtít aktivně podporovat ostatní zakladatele tím, že znovu investují bohatství, které vygenerovali. To platí zejména v vyspělejších startupových ekosystémech, které mají velký počet úspěšných sériových podnikatelů.
Co investoři hledají
Když investor považuje vaši společnost za investiční perspektivu, v podstatě se snaží posoudit riziko a míru návratnosti. V tomto kontextu jsou následující indikátory selhání dobrým proxy serverem pro riziko. Indikátory úspěchu jsou dobrým proxy serverem pro míru výnosnosti. Investoři v podstatě ohodnotí vaši společnost zvážením jednotlivých ukazatelů v následujících kontrolních znacích.
| Success | Chyba |
|---|---|
| ☐ Nezjevný nápad | ☐ Vytvoření produktu, který nikdo nechce |
| ☐ Správný tým | ☐ Odvozená myšlenka |
| ☐ Intenzivní bolest zákazníka | ☐ Soupeření s volným |
| ☐ Škálovatelný obchodní model | ☐ Pokus o škálování před dosažením řešení problémů |
| ☐ Velká příležitost | ☐ Příliš obavy o utajení |
| ☐ Načasování | ☐ Nevyhledá se o správnou radu |
| ☐ Tailwinds | |
| ☐ Ze své podstaty sdíletelné | |
| ☐ Opakované výnosy |
Mezi další faktory, které investoři zvažují při rozhodování o investicích, patří:
Nástroje pro růst: Akce, které můžete provést, se převedou na růst zákazníků a výnosů, jako je placená akvizice, marketing obsahu nebo partnerství. Investoři chtějí vidět, že zakladatelé identifikovali páky růstu. Když použijete kapitál na růstové páky, měli byste generovat více růstu. Investoři také chtějí, aby zakladatelé prokázali, že jednotková ekonomika je pozitivní. To znamená, že pro každý dolar, který utrácíte s růstovou pákou, vygenerujete mnohem více než dolar v výnosech.
Ověření: Ověřili jste své nejrizivější předpoklady. Například jste potvrdili, pro jaký produkt byste měli vytvořit a pro jaké zákazníky ho vytváříte. Máte také důkazy, že tito zákazníci vidí dostatečnou hodnotu k nákupu.
Závazek: Zakladatelé musí být schopni prokázat investorovi, že jsou v době, kdy hledají investice, 100 procent.
Mnoho zakladatelů podniká krokový přístup k potvrzení času ke svému startupu. Tento přístup je rozumný. Ale když jste připraveni zvýšit financování, investoři budou očekávat, že budete pracovat ve své podnikání plný úvazek, a ne jako boční hustle.
Tip
Než se obrátíte na investora, ujistěte se, že váš profil LinkedIn odpovídá vaší roli zakladatele vaší společnosti.
Zmírnění rizik: Investoři budou chtít vidět, že jste zavedli některá základní opatření pro zmírnění rizik, například:
- Zakladatel vesting na ochranu společnosti v případě, že jeden ze zakladatelů opustí společnost.
- Pracovní smlouvy se všemi zakladateli a zaměstnanci, včetně přiřazení duševního vlastnictví (IP), aby se zajistilo, že společnost má vlastnictví všech relevantních PROSTŘEDKŮ IP.
- Osvědčené postupy správného řízení, jako jsou pravidelné zasedání rady, i když před investicemi jsou zakladatelé jedinými řediteli.
- Program pro akcie zaměstnance, pokud máte zaměstnance, aby se zajistilo maximální sladění zájmů a uchovávání klíčových pracovníků.
Investoři hledají odlehlé hodnoty
Mnoho počátečních fází investorů vidí tisíce příležitostí za rok. Obvykle investují pouze do 1 až 2 procent všech společností, které vidí.
Důvodem této nízké míry přijetí je, že investor vrací rozdělení power-law. Několik vysoce úspěšných investic stojí za mnohokrát více než všechny ostatní investice v kombinaci. Investoři vědí, že většina startupů, do kterých investují, selže. Malý podíl startupů, které uspěje, musí vygenerovat dostatečně velký návrat, aby kompenzoval všechny neúspěšné společnosti.
Tento koncept je jedním z nejpochybnějších myšlenek startupů. Tato mylná představa často vede zakladatele k podcenění rozsahu úspěchu, který jejich společnost potřebuje k tomu, aby bylo možné ji považovat za investovatelnou.
Pojďme se na tento koncept dále podívat tím, že si projdeme hypotetické portfolio investičních investic angel investora.
Scénář: Perspektiva anděla investora
Melanie je anděl investor. Rozhodla se, že bude investovat do 10 společností. V každé společnosti provede průměrnou investici ve výši 100 000 USD. Tyto investice budou probíhat během několika let.
Melanie neví, do kterých společností se vrátí, bude nakonec úspěšná, ale uvědomuje si, že každá společnost, do které investovala, musí mít šanci být velmi úspěšná. Ona dělá své investice s touto myšlenkou na mysli.
Významný výzkum byl proveden na portfolia angel investor. Jedním z konzistentních zjištění je, že alespoň polovina všech počátečních investic vede v průměru k žádnému výnosu. Tento výsledek je obvykle buď proto, že společnost zcela selže, nebo se pomalu zvětšuje a zůstává soukromě vlastněnou společností, ale nikdy nedosáhne události likvidity. Investoři někdy tyto investice označují jako zombie společnosti.
Jako zkušený investor ví Melanie, že tento výsledek je pravděpodobně pro velkou část společností, do kterých investovala. Stejně jako jakýkoli rozumný anděl investor, jen investuje peníze, které si může dovolit ztratit.
Podívejme se na investiční portfolio Melanie a od počátku předpokládejme, že polovina jejích investic generuje nulový výnos.
| Investee | Investovaná částka | Návratnost investora při ukončení |
|---|---|---|
| Společnost 1 | 100 000 Kč | $0 |
| Společnost 2 | 100 000 Kč | $0 |
| Společnost 3 | 100 000 Kč | $0 |
| Společnost 4 | 100 000 Kč | $0 |
| Společnost 5 | 100 000 Kč | $0 |
| Společnost 6 | 100 000 Kč | Neznámý |
| Společnost 7 | 100 000 Kč | Neznámý |
| Společnost 8 | 100 000 Kč | Neznámý |
| Společnost 9 | 100 000 Kč | Neznámý |
| Společnost 10 | 100 000 Kč | Neznámý |
| Celkem | 1 000 000 Kč | $0 |
Výzkum také ukázal, že z každého 10 angel investice, v průměru dva budou mít jednorázový výnos, který je lepší než nula, ale ne úspěšný výsledek. K tomuto scénáři někdy dochází, protože zakladatelé vědí, že společnost nefunguje. Jsou schopní provést řádné ukončení a vrátit kapitál investorů do nich předtím, než společnost zcela selže.
Podobně platí, že z každého 10 investic budou v průměru dva malé kladné výnosy dvakrát až čtyřikrát vyšší, než je částka investovaná. K tomuto scénáři může dojít, když se společnost získá, což znamená, že se jedná o malou akvizici spojenou s náborem týmu, který společnost založila. Opět je tento návrat lepší než nula, ale není to výsledek, který Melanie hledá.
Pokud se teď podíváme na investiční portfolio Melanie, můžeme naplnit 9 z 10 investičních výsledků. Pět neúspěšných, což vygenerovalo nulový návrat. Dva vygenerovali jednorázový návrat a dva další vygenerovali dvoukrát a čtyřkrát návrat.
Vidíme, že výnos portfolia Melanie z těchto devíti investic je 800 000 USD.
| Investee | Investovaná částka | Návratnost investora při ukončení |
|---|---|---|
| Společnost 1 | 100 000 Kč | $0 |
| Společnost 2 | 100 000 Kč | $0 |
| Společnost 3 | 100 000 Kč | $0 |
| Společnost 4 | 100 000 Kč | $0 |
| Společnost 5 | 100 000 Kč | $0 |
| Společnost 6 | 100 000 Kč | 100 000 Kč |
| Společnost 7 | 100 000 Kč | 100 000 Kč |
| Společnost 8 | 100 000 Kč | 200 000 Kč |
| Společnost 9 | 100 000 Kč | 400 000 Kč |
| Společnost 10 | 100 000 Kč | Neznámý |
| Celkem | 1 000 000 Kč | 800 000 Kč |
Tabulka nám říká, že číslo společnosti 10 musí být to, co dělá Melanieho portfolia investic celkovým úspěchem. Musí se shodovat se startupy, které selhaly, a společnosti, které udělaly malý výnos.
Jak dobře potřebuje společnost číslo 10? Tuto částku můžeme odhadnout tak, že se vrátíme zpět z očekávané míry výnosnosti portfolia. Dříve jsme si poznamenali, že investoři počáteční fáze hledají alespoň 30% roční míru návratnosti v rámci svého portfolia počátečních investic.
Pokud Melanie investuje 1 milion dolarů a drží tyto investice sedm let, musí si uvědomit 5 milionů DOLARŮ návratnosti 1 milionu dolarů investovaných. Tento návrat potvrzuje jednoduchý výpočet vnitřní výnosnosti (IRR ).
Výnos ve výši 5 milionů DOLARŮ může vypadat jako fenomenální výsledek. To je 4 miliony dolarů, než Melanie investovala. Mějte ale na paměti, že investovala do rizikových startupů a mohla by výrazně bezpečnější návratnost investicemi do méně rizikových aktiv.
Pokud víme, že Melanie potřebuje vrátit 5 milionů dolarů, a zatím devět společností vrátilo pouze 800 000 DOLARŮ, víme, že společnost 10 potřebuje vygenerovat výnos 4,2 milionu DOLARŮ.
Jedná se o návratnost 4,2 milionu USD na investici ve výši 100 000 USD nebo 42-time návratnost investic Melanie.
Portfolio Melanie by teď vypadalo jako v následující tabulce:
| Investee | Investovaná částka | Návratnost investora při ukončení |
|---|---|---|
| Společnost 1 | 100 000 Kč | $0 |
| Společnost 2 | 100 000 Kč | $0 |
| Společnost 3 | 100 000 Kč | $0 |
| Společnost 4 | 100 000 Kč | $0 |
| Společnost 5 | 100 000 Kč | $0 |
| Společnost 6 | 100 000 Kč | 100 000 Kč |
| Společnost 7 | 100 000 Kč | 100 000 Kč |
| Společnost 8 | 100 000 Kč | 200 000 Kč |
| Společnost 9 | 100 000 Kč | 400 000 Kč |
| Společnost 10 | 100 000 Kč | 4 200 000 Kč |
| Celkem | 1 000 000 Kč | 5 000 000 Kč |
Někteří zakladatelé startupů si mohou myslet, že 42-time návrat zní špatně, ale je to naprosto rozumné. Pokud Melanie investuje do 10 společností a neví, které z nich bude úspěšné, každá jedna společnost, do které investovala, musí být schopná generovat něco jako 42-time return.
Pojďme se podívat, jak tento scénář vypadá z hlediska společnosti. Výnos investora ve výši 4,2 milionu USD nepředstavuje hodnotu celé společnosti. Pokud předpokládáme, že Melanie investovala do počátečního kola a společnost pak vydělala peníze od jiných investorů, její podíl bude ředěn. Při ukončení mohlo dojít k 10 % v počátečním kole na 2 procenta.
Pokud je 2 procento společnosti v hodnotě 4,2 milionu DOLARŮ, musí být celá společnost v hodnotě 210 milionů DOLARŮ při ukončení.
Jako zakladatel startupu, pokud se snažíte zvýšit peníze od investorů, musíte vidět realistickou cestu k dosažení druhu růstu a měřítka popsané zde pro společnost 10.
Pouze pokud toho dosáhnete, budou investoři vidět vaši společnost jako solidní investiční vyhlídku.
Poznámka:
Čísla v tomto scénáři jsou orientační. Mnoho proměnných bude mít vliv na výsledek, například celkové množství uvolněného kapitálu a čas od počátečního kola po ukončení.